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果真如此吗？其实，尽管信贷扩张刺激了生产和消费，尤其是刺激了高级消费品的生产和消费及其相应资本品的投资，从而带来了经济繁荣。

首先，如果信贷扩张所激发的投资是全方位的，旧均衡就不会产生什么影响。事实上，无论各种总量之间或各种平均数之间都不能相互起作用，亦不可能在他们之间建立起必然的因果关系……我甚至还认为：按照经济理论的本质来看，平均数根本不能构成理论推理的一个环节。

根本上都是内生于市场机制和金融体系的，从而形成了一股周期性运动。但是，社会大众并没有取得相应的收入水平，从而就会出现消费张力与实际经济发展水平之间的脱节，并主要表现为消费张力领先于实际的经济发展水平。狐狸行动迅速，皮毛光滑，脚步飞快，阴险狡猾，看上去准是赢家。（2）外源型需求，海外需求状况是主要的影响因素。由此就引出第二个问题：简单地诉诸市场机制能够根本上避免和解决经济危机吗？显然，如果货币供给或信用扩张的大部分都是市场内生的，那么，简单地让政府退出经济领域乃至将货币发行私人化并不能有效避免或根本解决经济危机，纯粹市场机制甚至并不会比混合经济导向更少的经济危机和更轻的经济萧条。

其实，基于相似的逻辑同样可以得出，如果生产的每一阶段都能获得相同的利润率，那么（资本品和消费品内部的）高级产品和低级产品之间就能达到均衡，进而生产结构和过程也就能持续维持下去。相应地，在面临有效需求严重不足之时，企业能否生存关键就在于流动性状况，在于企业的自有资产与负债指标以及自由资产的流动性状况。在危机发生之后甚至有可能连续降级，加剧市场下行和危机蔓延。

7、国家主体往往潜伏在非国家主体之后，非国家主体揭开攻击的序幕，国家主体适时予以配合。[4]对冲基金指采用对冲交易手段（如卖空、互换交易、现货与期货的对冲、基础证券与衍生证券的对冲等）的基金，也称避险基金或套利基金。总的来说，金融攻击一般具有如下特点： 1、金融攻击是一种不对称作战。建议国家相关部门针对欧美对华做空产业链（包括对冲基金、做空调查公司）开展全面调研，对其资金来源、人员背景、操作手法开展针对性研究，争取提前获得预警。

此外，即便允许外资投资中国金融市场，也应限制杀伤力极大的外资对冲基金入市，限制外资参与金融衍生品交易。但目前公开披露的相关条款对此语焉不详，更看不到如何限制防范此种后果的具体防范机制准备。

2018-2019年中美贸易谈判焦灼之际，近两年内，外资实体资本大规模撤离中国，而外资金融资本大批进入中国，应当已经在为抄底中国国内金融市场开展布局。以美国为例，美国最为担心的国家级金融攻击主要是： •      各主权经济体大量抛售美元、美国国债 •      与其它国家签订货币互换协议（脱离美元体系） •      其它能够打击市场对美元信心的各类活动 美国有能力或更有可能对其它主权经济体发动的攻击方式包括： •      量化宽松[2] •      人为制造泡沫，然后再将泡沫击碎 •      借助国际组织调低目标国信用评级 以上攻击方式往往会与故意诱导和制造地区冲突、利用公共卫生事件制造恐慌情绪。[6]隐蔽性：广泛使用中间人与影子公司（避免被监测和察觉意图）全球联动：利用信息差与时间差开展佯动和发动多点攻击。但金融衍生品的原理，则完全颠覆了这种传统的线性金融战模式。

4、建立金融安全与国防安全之间的衔接制度。二是我国有着足够强力的政府干预机制以阻止市场出现恶性崩溃，并且这一机制能敏锐地觉察到市场上不同寻常的动向，并做出针对性的反应，这将大大限制住传统的做空行为。混合战争是美目前对各种地缘政治对手发动热战前行之有效的新型攻击模式，金融攻击就是混合战争手段中一种能达到战略目的的非传统安全威胁模式。本文针对全球化背景下国家主体与非国家主体发动金融攻击的可能方式、手段、特点进行了针对性地剖析，并就我国如何应对可能的金融攻击提出了因应之策。

如果说在制造业领域，中美各有优劣势，双方力量勉强可以对比的话，那么在金融领域，中美双方的实力对比和运用实力的经验可能就完全不成比例。中国作为后起的市场经济体，相对落后的被动金融监管很难跟上美国对冲金融机构高度发达复杂，花样不断创新的金融衍生品创新。

美国控制着穆迪、标普全球主要信用评级机构，平时可以通过下调信用评级，对相关企业境外发债、外资投资以及金融市场产生影响，提高融资成本。一个国家常规的市场监测管理手段往往都是针对普通民众和企业的，针对各个国家的顶级权贵，各国的强力部门往往很难对之进行有效监管。

2019年到2020年，中国国内实体经济形势空前严峻，民营企业大面积遭遇经营困难与现金流危机，决定股票市场表现最终是经济基本面，开盘后国内股市的暴跌已经说明了问题。五、对策建议 1、正确认识金融开放与金融安全的关系 在金融开放改革领域，对于风险程度高、经验不足的领域，要避免被敌击于半渡之间。这背后的逻辑是境外金融资本集团对中国股市与政策导向有着准确的情报消息来源与分析研判——中国股市开盘大跌，基于政治考虑，中国政府面对股市暴跌的压力一定会让中国国有券商（国家资本）必定会入场救市，并采取各种政策措施让股市回升，在这个过程中，外资金融财团从财务收益上可赚得盘满钵满，更重要的是这几年国家大力扶持投入巨资的战略性新兴企业可能在刚起步时就会面临在股市控制权易手，国家即便干预，估计也只能保住最主要的一批。原有的线性的攻击模式被新的模式取代，而新的模式则可以做到在全行业布局渗透，然后在危机开始时激活对冲机制从而对对手形成全纵深压制，并很快形成联结效应从而将风险扩散至整个市场。最终造成特定国家资金失血休克。[7]本文参考《金融战—— 一种非军事战争手段》郑刚，竞争情报杂志2013年第3期 进入专题： 金融攻击 。

声东击西，徉动诱敌等，包括对冲基金与本国政府的信息沟通也往往以一种心照不宣的不公开方式进行。  第三，金融领域因为其财富的集聚效应，往往是各国统治集团权贵集团重点控制的行业领域。

全部市场个股表现中，只有143只股票上涨，3604只股票下跌。一旦再遭遇如2015年规模的股灾，不只是中国经济与国民财富要出大问题，中国国家政权的稳定性也会遭遇真正的挑战。

四、主要风险场景与风险点 本着亡羊补牢的指导思想，针对金融开放后可能发生的几个重点风险场景与风险点给予警示： 一、美国金融资本大举进入中国，人为制造国内股票市场普涨，在适当的时候刺破金融泡沫，引爆国内金融市场危机。但是随着金融衍生工具的飞速发展，对冲基金所能调动的资金规模空前增加，对特定国家中部分企业、行业的攻击与对该经济体本身的攻击界限已不是那么明确，而且，如果能在某国部分企业、行业撕开口子，往往也就会进一步动摇该国整体经济的稳定性，揭开对这个国家全面攻击的序幕。

针对国家的恶意做空行为往往多由对冲基金等非国家主体揭开序幕，首先通过攻击特定公司、骨干产业动摇对目标国家经济前景的预期，接下来国家主体才会逐步参与，其作用往往更多体现为对目标国施加政治与外交压力、制造和利用地缘政治冲突，给目标国的危机进一步雪上加霜，往往无须冒与之真正开战的危险。债劵战场：随着美国量化宽松政策的进一步施行，大量新印美元的泛滥，中国所购买的美国国债已面临巨额贬值。但金融攻击一旦成功，有可能使一个国家整体陷入破产，实体经济倒退，社会发生动乱，产生的效果不啻于一场真正的战争。2020年2月3日，受疫情影响，国内A股农历鼠年开市第一天市场迎来大幅调整，包括上证指数、深圳成指、沪深300、创业板4大指数全面跳空重挫超过8%。

3、推动跨部门的金融战威胁评估 鉴于金融攻击的复杂性与隐蔽性[1]，建议国家相关部门举办金融攻防模拟演习。[3]铸币税是指货币面值与制造货币所需成本之间的差额，是政府通过印制货币从实际财富创造者身上无偿获得的收入。

蓝正威先生对此文亦有贡献 摘要：金融是现代经济的制高点，大规模金融动荡可以让一个经济体崩溃、社会动荡、政府下台，给一个国家造成的损失不啻于一场战争。对华金融战的更多战场： 中概股与跨境资本战场 以浑水与香橼为代表的美国做空机构对于在美上市的中国概念股进行了无情地猎杀，浑水公司已针对中概股开展多轮猎杀，浑水公司其实就是一家情报公司，以2020年这次做空瑞幸咖啡事件为例，浑水的调查手段包括：开源情报、实地考察、大数据爬取、秘密访谈、委托调查等等，其情报调查的深度与广度甚至不亚于某些小国的国家情报机关。

在不同部门对金融攻击的威胁有共识的基础上，组织不同领域的专家，设计演习规则与关键场景，模拟可能的攻击方式及其不同地缘政治事件的可能影响，是提升金融战攻防能力最有效的途径。3、常规攻击流程——以对某国股市的做空[5]为例： •      研究目标国重点行业的特点，监管层的控制措施、股民心理与股市信息传播路线图，以及整体政治、经济、社会的稳定性 •      研究该经济体重点行业企业的弱点，判断其市面价值与实际价值之间的泡沫空间 •      通过公开渠道与非公开渠道（如地下钱庄）使热钱加速进入这一行业相关企业，进一步拉高股价 •      提前布局，做好对冲准备 •      当股价达到虚高点，通过中间人与影子公司隐蔽抛售部分股票 •      利用研究机构、新闻媒体发布重大利空消息，如不利于企业的研究报告、财务造假信息、高管重大负面新闻、行业性丑闻，造成股民恐慌，形成抛售 •      通过境外机构散布对目标国整个监管体系的置疑，受其影响的NGO、媒体跟进，引发对更多行业、更多企业股价的置疑，形成暴跌预期 •      提前预见、利用可能的地缘政治冲突与社会群体事件，通过战略传播手段，制造对目标国经济前景的整体看空，诱导内外部资金大面积流出该国 •      当该国股价、汇率跌到最低谷时，重新入市，一举控制该国经济命脉。

综合性与关联性：地缘冲突、全球灾害、流行性疾病都被用来影响特定金融市场的预期。6、针对国家的金融攻击，一般选择利用某国主要货币开始走向海外的阶段，这时该国货币出于对等原则，往往也会开放一定窗口给境外资金进入本国。3、合成化的CLO和ABS市场将给予这种高危衍生品以巨大的流动性和渗透性，并且其中哪怕单一的点出现爆发，都可能很快将形成联结效应，从而将扩散的风险接连引爆。2、加强对金融做空对手的研究 目前我国对金融做空的监管与防范主要通过大数据监测，此类手段防范国内常规金融做空可以，但很难应对手法不断创新、内外勾结的境外对冲机构。

但就在实体经济面如此差的背景下，境外外资金融资本以空前规模通过沪深港通进入国内股市，仅2020年2月3号当天，在中国沪深股市开盘暴跌的同时，外资通过深港通、沪港通流流入内地股市超过人民币150亿。由于美国拥有世界上最成熟的金融体系，拥有数量众多、具备强大情报收集研判能力与资金调动能力的对冲基金机构，控制着国际货币基金组织、世界银行等国际组织，多数国际主流传媒也位于美国，因此，有能力对其它主权经济体发动攻击的对冲基金也大多位于美国。

由于潜在风险较大，因此对冲基金被界定为私募基金的一种，而不是公募的共同基金。换言之，如果说被做空一方是个病人的话，做空者就是一个在关键时刻有意引发病情恶化甚或成为不治之症的催化者。

传统上的大举入市推高泡沫将成为历史，反而是利用单个重要行业问题，用衍生工具使其和关联行业直接因对冲性而直接陷入崩溃（例如近来瑞幸咖啡的案例），从而导致全行业在一片恐慌中相互踩踏，在这种时候哪怕轻微的抛售都会引起大量恐慌性的跟随，而监管和熔断在这种时候则会显得力不从心，面对着整体性的崩塌，通常的救市手段难免成为杯水车薪，这就是我们常谈到却一直回避的系统性危机。而特殊手段，则必然是对冲性金融衍生品，这两者的有效结合，将通过可观的联动性原理，从根本上颠覆传统的金融战争理论。